供給制約或改善景氣度
自今年4月開始，國內宏觀經濟開始進入去庫存過程，與之伴隨的是經濟需求的逐步放緩。按照一般的邏輯，在需求下降的背景下，企業(yè)的主動去庫存行為將導致產品價格的下行，而從行業(yè)角度看，就是行業(yè)景氣度的下降。
但是，在本輪去庫存過程中，也有個別周期性行業(yè)的景氣度逆勢上揚，典型的代表就是水泥。這些行業(yè)景氣度逆勢走強的主要邏輯就在于行業(yè)供給受到了制約。由此看，在需求相對疲軟的現階段，供給端如果能出現更大幅度的萎縮，相關行業(yè)景氣度提升仍然存在較大可能。循著這一思路，近期工信部公布的2011年淘汰落后產能目標任務引起了不少投資者的關注，因為淘汰落后產能對于相關行業(yè)來說，就是一個供給制約的過程。
工信部7月11日發(fā)布消息，2011年18個工業(yè)行業(yè)淘汰落后產能共涉及2000多家企業(yè)。對此，瑞銀證券分析師指出，落后產能淘汰是大勢所趨，未來的力度會不斷加大。雖然短期淘汰的量或者執(zhí)行力度對很多產能嚴重過剩的行業(yè)還難以產生實質影響，但是從量變到質變的過程在逐漸累積。從策略的角度看，建議投資者選擇過去三年投資下降且ROE表現不佳的行業(yè)進行關注，理由在于：過去三年投資下降，說明產能擴建比較少，對供求關系改善有利；ROE表現不佳，說明資本可能不會青睞這樣的行業(yè)，投資偏少，而且ROE不佳的行業(yè)如果發(fā)生景氣度反轉，也會蘊含更大的投資機會。
三大行業(yè)最受關注
當然，18個淘汰落后產能行業(yè)中，有不少存在產能極度過剩的情況，因而短期政策執(zhí)行帶來的供給減少并不能很快轉化為行業(yè)景氣度的提升。相對而言，水泥、鋼鐵、造紙三個行業(yè)目前景氣度并不是非常差，有可能對淘汰產能舉措更為敏感，而這三個行業(yè)也是最被機構分析師關注的行業(yè)。
中銀國際指出，此次水泥行業(yè)落后產能淘汰涉及782家企業(yè)，共計水泥產能15328萬噸，淘汰的落后水泥產能包括落后的立窯和落后的水泥磨機。水泥行業(yè)目前整體產能仍然過剩，落后產能的淘汰對改善當地供求關系具有正面作用。市場此前預期今年淘汰落后產能為1.3億噸，此次公告的總量略超市場預期。A股受益主要水泥企業(yè)包括冀東水泥、亞泰集團、海螺水泥、江西水泥、同力水泥等。
